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浙商证券:上机数控崛起 全球单晶硅有望“三分天下”

2021-02-04 09:46:47 来源:

原标题:浙商证券(13.250, 0.06, 0.45%)--上机数控(165.980, 0.21, 0.13%)深度:崛起!光伏210大硅片龙头!全球单晶硅有望“三分天下”【公司研究】

  来源:浙商证券

  【研究报告内容摘要】

  上机数控:光伏单晶硅“后浪”!210大硅片龙头!全球单晶硅将“三分天下”单晶硅为目前光伏产业链中壁垒高、竞争格局极好、利润丰厚的环节,之前隆基、中环两家占据 70%以上份额。上机数控作为专业化的独立第三方供应商,抓住单晶硅向“210/182大尺寸”升级的机遇“弯道超车”,在 210大硅片领域迅速形成核心竞争力,成功崛起。近期公司获得292多亿硅片大单,其中大部分为 210订单。我们预计全球单晶硅市场将“三分天下”。

  核心竞争力:单晶硅品质一流、盈利能力极强、客户十分友好——高成长性!

  (1)产品品质:全市场一流。

  (2)盈利能力:2020年第三季度毛利率近 33%,已比肩行业龙头,且预计 2021年具溢价的 210大硅片出货比例提升,盈利能力将领先市场。

  (3)客户友好:

  当前硅片龙头实施一体化战略,与硅片客户在电池片、组件领域直接竞争;公司作为独立第三方专业化厂商,获得客户大量大单。

  (4)高成长性:公司执行能力极强,扩产速度极快。

  “产能过剩”?——210大硅片未来 2年预计供不应求,公司将以 210为主市场担心 2021年底硅片产能可能近 300GW、或出现严重产能过剩;我们认为理论过剩产能可能仅 30GW 左右,占比约 10%,主要体现于第四季度,且将加速落后产能淘汰。鉴于硅片产能建设周期在 2年左右,预计 2021-2022年 210大硅片将供不应求。公司产品以 210大尺寸为主,生产效率更高,成本低于 166/182硅片;目前 210硅片较 166/182硅片单瓦溢价 6%。

  “价格战”?——降价为大趋势,压力测试:均价下降 20%,公司净利率仍处较高水平测算公司 2020年前三季度单晶硅价格 2.5-2.7元/片,毛利率 25%,净利率近 18%。目前 166硅片价格 3.25元/片。考虑规模效应、成本降低、210产品比例提升盈利能力提升,考虑硅料价格上涨,即使硅片销售均价下降 20%至 2.6元/片左右,预计公司仍可保持较高净利率。

  “拥硅为王”?——公司与大全、协鑫、通威、新特、天合合作良好,未来硅料有保障公司已向大全、协鑫、新特采购多晶硅料近 100亿元,和通威、天合合作紧密。公司迈向光伏 210大硅片龙头,采购量将领先于全市场,为战略优先客户,有望获硅料厂商优先保障。

  光伏单晶硅:预计公司 2021年出货量有望增长 3倍以上,2022年有望大幅增长 光伏切片机:迎 210/182大尺寸迭代,公司切片机业务将迎新一轮增长! 投资建议:考虑战略地位和高成长性、对光伏行业的战略性贡献,目标市值 600亿元预计 2020-2022年公司净利润 6/20/35亿元,增长 224%/240%/72%,PE 为 62/22/12倍。公司迈向 210大硅片龙头,全球单晶硅未来有望“三分天下”,公司将对光伏行业作出战略性贡献。考虑公司高成长性,给予 2021年 30倍 PE,6-12月目标市值 600亿元。维持“买入”评级。

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  • 美联储罗森格伦:鉴于经济表现强劲,未来或需采取“温和紧缩的”政策。

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